孩子王拟创业板上市，大幅扩张能否占领婴童零售市场？

从新三板摘牌800余天后，曾经的“婴童零售第一股”孩子王再次向A股发起冲击。深交所近日披露了孩子王儿童用品股份有限公司（简称“孩子王”）IPO招股书，拟在创业板上市。

招股书显示，此次孩子王发行股票数量不超过约1.09亿股，募集资金约24.49亿元，有六成资金用于继续扩张门店。如在创业板成功上市，孩子王或成为国内市值最高的婴童用品零售品牌。业内认为，孩子王应注重提升线下门店的体验感，大幅扩张门店面临一定风险，能否因此占领更多零售市场仍是未知数。

募集资金为扩张门店

据招股书披露，孩子王计划募集资金24.49亿元，其中15.32亿元用于全渠道零售终端建设项目，即六成以上的募集资金用于继续扩张门店。招股书中介绍，未来3年将利用本次募集资金在江苏、安徽、四川、广东、重庆等22个省(市)新建门店300家，进一步完善公司的零售终端网络布局。

图/孩子王官网截图

2020年，孩子王开始大规模扩张，全年门店净增94家，超过前两年之和。截至2020年末，孩子王已开设352家大型实体门店，服务超过3300万个会员家庭。会员人数从2020年初的1154万人，增长了约1倍，其中活跃用户近1000万人。从2020年末孩子王的大型门店分布看，集中在江苏（82家）、安徽（35家）、四川（26家）、湖南（26家）、浙江（25家）等省份，而这些省市也是孩子王未来继续扩张门店的重点地区。

新京报记者了解到，目前孩子王的门店特点是“大店模式”，其与万达、华润等大型购物中心合作，试图打造场景化、服务化、数字化的大型用户门店。招股书中显示，孩子王的门店平均2700平方米，与同行业其他品牌相比较大，比如爱婴室平均门店约为600平方米，乐友平均门店为200-600平方米。

据估算，发行后孩子王股本将不超过10.88亿股，重新上市的估值可能在244亿元左右，而在2020年3月退出新三板前，孩子王的市值约为167亿元。

退出新三板800余天后再入场

资料显示，孩子王成立于2020年6月1日，主营业务为婴童商品销售与会员增值服务。2020年12月9日，孩子王在新三板上市，2020年4月24日起又终止挂牌。

据公告显示，孩子王2020年营业收入44.55亿元，亏损1.44亿元；2020年营业收入52.35亿元，同比增长17.51%，净利润为0.94亿元，实现扭亏为盈。2020年，孩子王的营业收入实现66.7亿元，同比增长超27%，净利润2.76亿元，同比增长194%，扣非净利润更是增长206.69%。

营收和净利连年上涨，为何选择摘牌？官方称，摘牌是根据公司战略发展需要。实际上，在摘牌之时，就有业内人猜想，或是为进军主板做准备。另外，也有分析认为，由于新三板市场长期冷清、交易量不高、公司难以进行再融资、部分投资人也难以退出，孩子王便选择了在新三板摘牌，转战创业板上市。

扩张经营存风险

数据显示，随着政策红利的全面释放，我国新生儿出生率从2020年开始连续下滑，到2020年降至10.48‰，人口红利逐渐减退。而孩子王却实现了明显的逆势增长，2020年至2020年，孩子王的营业收入分别为52.35亿元、66.71亿元、82.43亿元，扣非净利润分别为0.78亿元、2.40亿元和3.17亿元，在孩子王从新三板退市的2020年，其扣非净利润实现了206.69%的增长。

不过，这并不意味着上述增长会持续。业内人士认为，孩子王在过去3年的快速增长，一方面可能来自于消费升级的动力，另一方面也可能是因为新生儿出生率下降的影响还未完全展现出来，这种情况下，募集资金继续扩张门店，应更加注意经营风险。孩子王在招股书存在的风险中也明确指出，“未来，如我国人口出生率仍维持下滑趋势，将对母婴零售行业产生一定的影响。”

据新京报记者了解，孩子王采取的是“线下实体体验店+线上平台”的经营模式。据招股书披露，孩子王销售收入中，扫码购（门店扫码付费，可店内自取或邮寄）业务收入在2020年为5.25亿元，到2020年上升至28.91亿元，占比从10.60%上升至39.01%。扫码购与电商平台两种方式实现的业务收入占比由2020年的15.73%上升到2020年的44.21%，已然占据接近半壁江山。

孩子王董事长汪建国也曾表示，大数据时代，需要通过线下亲子体验活动，让流量变成有情感、有温度的东西。他认为，零售行业需要再度走向线下，实现线上线下融合。

孩子王门店将更加注重体验感，未来的营业收入更加依靠门店体验带来的流量，这或许是孩子王募集资金扩张门店数量的原动力。但有业内人士认为，孩子王应该更加注重提升线下门店的体验感，提升从门店体验转化为线上营收的能力，未必需要继续大规模的门店扩张，体验型门店带来比较大的成本压力，未必是最优选择。正如招股书中的风险提示，“门店的扩张会因为市场培育期的长短差异、前期资金投入、未来市场的不确定性因素而面临一定风险”，孩子王是否能够通过门店数量大幅扩张占领更多零售市场，仍是未知数。

新京报记者 秦胜南