恒大想躺平？

原标题:恒大想躺平？

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对于恒大整体情况的分析(包括2021年10月21日之前的动态)(包括恒大体系所有债务的视角和各种动态等)。)，请参考2021年10月写的《恒大拼图》。本文只关注今年10月21日以来的恒大。

【/s2/】首先，恒大宣布躺平:广东省政府紧急约谈恒大，代表团和两会急忙发声【/s2/】

(1)2021年12月3日(星期五)晚上20: 00，中国恒大集团(3333.HK)在港交所发布公告，“不确定是否有足够资金继续履行财务责任...我要制定海外债务重组计划，无法继续履行2.6亿美元的担保债务”。这意味着，一直通过出售资产(包括老徐出售个人资产)和延长债务几个月来缓解债务压力的恒大，正式宣布可能会大幅违约。与政府博弈了一年多的恒大，甚至出现了一定程度奴役政府的迹象，这次破罐子破摔，想躺平，让政府部门处于非常被动的地位。毕竟海外债务违约的影响需要权衡，对市场和预期的影响是不可估量的。

为此，广东省政府在恒大公告发布一小时后(晚上21点15分)，立即约谈恒大实控人许家印，同意派工作组到恒大地产集团督导恒大推进企业风险处置。

政府紧急介入和金融管理部门紧急发声释放的信号不容小觑，说明恒大自身已经到了非常艰难的境地，需要地方政府和金融管理部门帮助恒大收拾烂摊子(比如河南省政府向华夏幸福派出工作组，海南省政府向海南航空派出工作组等)。)，这当然也意味着许家印的个人资产和恒大的资产将被套牢，资产将被清仓还债，从而找到最终化解风险的办法。

(2)除广东省政府外，代表团和NPC、CPPCC先后通过官网官方发声，维护市场稳定。

1.2021年12月3日晚21: 55，央行官网发布恒大问答。以下建议值得关注:

(1)恒大集团的风险主要来自自身经营不善和盲目扩张。个别房企的短期风险不会影响中长期市场的正常融资功能。

(2)近期国内房地产销售、土地购买、融资等行为逐渐恢复正常。一些中资房企开始回购海外债券，一些投资者也开始购买中资房企的美元债券。

(3)相关部门将在现行政策框架下，为企业汇出资金偿还和回购境外债券提供支持和便利。同时，央行将继续配合广东省政府、相关部门和地方政府做好风险缓释和维护工作。

2.接下来，官方网站中国银行业监督管理委员会也发布了与记者的问答环节。以下建议值得关注:

(1)恒大集团的金融负债约占总负债的三分之一，结构分散。其金融投资金额很小，不会对我国银行业保险业的正常运行造成任何负面影响。

(2)在实施房地产金融审慎管理的前提下，中国银行业监督管理委员会将引导银行和保险机构为房地产和建筑业提供金融服务。现阶段，要根据各地不同情况，重点满足首套房和改善住房的抵押贷款需求，合理分配房地产开发贷款和M&A贷款，加大对保障性租赁住房的支持力度，促进房地产行业和市场平稳健康发展。

需要注意的是，这里还包括了建筑业，即支持未完工程竣工，同时也提出了改善住房抵押、开发贷款、M&A贷款的需求。

3.随后，证监会还就恒大集团风险事件的发布回答了记者提问，表述如下:

(1)恒大集团事件属于个案风险，对资本市场稳定运行的溢出效应可控。交易所债券市场违约率保持在1%左右的较低水平，涉房上市公司和债券发行人经营财务指标总体健康。

(2)下一步，证监会将继续支持房地产企业合理正常融资。

二。短期内，房地产政策宽松力度将加大，主要集中在维护市场稳定

可以预计，短期来看，在房地产行业整体政策方向不变的情况下，房地产行业政策不会偏紧，而是会围绕两个维护目标，即金融体系释放稳定预期并做出相应表态，同时在政策层面，特别是融资和M&A层面，会有一些结构性宽松， 从而减缓恒大事件的溢出效应，即金融体系将进一步畅通房地产市场的融资渠道。 它可以体现在以下几个方面:

(1)三条红线计算口径可能略有调整，将建筑业纳入支持范围；

(2)首套房和改善型住房的抵押贷款需求将在一定程度上得到满足；

(3)房地产开发贷款和M&A贷款的发放将在一定程度上放开；

(4)房地产企业在银行间市场和交易所发行债券时，将得到政策层面的具体支持；

(5)房地产企业自有资金和募集资金退出将得到政策支持；

(6)支持优质房地产企业通过发行债券等方式进行风险企业项目并购。，以防止项目未完成。

在这里，改善住房抵押贷款、将建筑业纳入支持范围以及并购保险企业等项目仍然值得关注。抵押贷款和房地产企业并购贷款都要符合政策导向。当然，我们也需要考虑，后续市场的稳定和政策层面的稳定都要突破和克制。特别是，中国证监会还明确提出要积极发展住房租赁资产证券化业务，探索推动房地产投资信托(REITs)支持保障性住房等产业发展的途径...促进房地产和金融良性循环。显然，“促进房地产与金融良性循环”的提法，实际上就是“加大对住房租赁市场的金融支持和调控，推动形成“租售并举”的住房制度。”

三。恒大的出路可能已经确定，无法回避

虽然2021年10月22日，许家印在恒大集团复工复产专题会上宣布了三项化解风险、自救的战略决策:一是坚定不移全面实现复工复产、楼宇交付；二是全面落实既有建筑销售，大幅压缩房地产开发建设规模；三是10年内实现从房地产行业向新能源汽车行业转型。不过，目前恒大的出路应该是确定的，也是必然的。

(1)恒大事件属于央行近年反复提及的大型企业债务风险特征，行业涉及面广。近年来，它试图通过涉及健康、医疗、娱乐、食品饮料、汽车等领域不断包装自己。，这是非常冒犯最高管理层的。我们明白，政府和其他市场主体对恒大的支持或包容，是一个相互博弈的过程，并非没有成本。这个游戏过程的重复应该是可以预测的。如果价格谈不拢，节奏跟不上，销量跟不上，资本市场不配合，隐性债务压力爆发等因素汇聚，恒大的危机炸弹永远是隐患。因此，政策层面能做的，就是大力推动恒大放慢泄愤的进程，降低系统性风险的影响。

(2)目前恒大似乎不愿意配合这种缓慢的排气过程。基于此，我们继续保持之前的观点，恒大的结局已经确定。也就是说，恒大和老徐似乎没有足够的动力去积极解决债务问题，与政府和政策部门的博弈心态也比较重，所以重组之路可能是必然的，就像之前的HNA一样。在此之前，不可避免地要通过出售资产来收回现金流来偿还债务。毕竟，即使我们不得不破产和重组，我们仍然要偿还债务。为了维护房地产市场和区域稳定，政府和政策部门势必会推动优质房企接手恒大的项目。

四。未来我们需要更加积极地进行资产处置，并将继续出售相应的股权

虽然恒大已经宣布将部分资产(包括但不限于恒大汽车、恒大物业)出售给第三方，但目前其资产处置仍是“拖延战术”。除盛京银行迫于地方政府压力被迫转让核心资产，恒腾网络股权被清理外，其他核心资产的处置力度和流程均不及预期。尤其是在近期政策宽松的背景下，恒大似乎在资产处置上更加犹豫。因此，在破产重组前，政府和政策部门将继续督促恒大处置资产。尤其是从目前的销售情况来看，恒大不太可能通过经营现金流来偿还债务。解决债务问题的根本还是应该尽快出售各类金融股权和房产、房产等核心资产。虽然恒大和许家印已经做到了这一点，但目前的努力还是不够。

(一)清算其持有的恒腾网络全部股份

2021年11月17日，恒大宣布将其持有的恒腾网络()16.62亿股股份(相当于恒腾网络已发行股份的18%)以21.28亿元的对价出售给联合资源投资控股(实际由李控股)。此次出售后，恒大将不再持有恒腾网络股份。事实上，从今年6月开始，恒大已经数次出售恒腾网络的股权，直到今年11月，全部清仓。2015年，恒大、腾讯收购马歌集团后，更名为恒腾网络，最早定位于主场。2020年10月，恒腾网络收购儒意影业、南瓜影业；12月3日，恒腾网络宣布拟更名为中国如意控股。

(二)继续出售其持有的盛京银行剩余股权

1.2021年8月19日，盛京银行发布公告称，东北医药集团和沈阳盛京金控投资集团分别以每股6元的价格(累计转让价格约10亿元)收购了恒大南昌持有的盛京银行1.57%和0.33%的股权，即恒大当时出售了盛京银行1.90%的股权(出售前，恒大持有盛京银行36.40%的股权)。

2.2021年9月28日，恒大宣布将以100亿元对价出售全资子公司盛京银行19.93%股权。出售后，恒大仍持有盛京银行14.57%的股权，位列盛京银行第二大股东。2021年10月15日，辽宁银保监局核准(辽银保监发〔2021〕385号)沈阳盛京金控投资集团转让给恒大集团(南昌)持有盛京银行17.53亿境内股份。

通过上述两次出售，恒大仍持有盛京银行14.57%的股权，预计未来恒大还将继续出售其持有的盛京银行剩余股权。

【/s2/】(三)预计未来恒大将逐步退出恒大人寿的股东队列【/s2/】

除了盛京银行，恒大旗下还有一家金融机构是保险公司，即恒大人寿。预计近期，恒大还需要考虑处置恒大人寿。

1.恒大人寿，原名中新大东方人寿，成立于2006年5月。是第一家总部设在重庆的中外合资寿险公司。由新加坡大东方人寿保险(持股25%)、重庆地产集团(持股25%)、重庆城建投资集团(持股25%)和重庆财信企业集团(持股25%)共同发起。

2.2015年11月20日，重庆地产集团、重庆城建投资集团将中新大东方人寿全部股份转让给恒大集团(南昌)，随后中新大东方人寿更名为恒大人寿，恒大集团(南昌)持股50%，新加坡大东方人寿持股25%，重庆财信企业集团持股25%。

3.2016-2020年末，恒大人寿总资产分别达到731亿元、1038亿元、1202亿元、1886亿元和2415亿元，同比增速分别为263.88%、41.98%、15.78%、56.82%和28.10%。可以说，在恒大入驻的第一年，恒大人寿的规模就大幅增长。

但在恒大人寿规模大幅增长的同时，却出现了增收不增利的局面。2016年净利润下降26.69%，2019年和2020年净利润分别下降5.29%和79.96%。这个奇怪的现象说明，恒大人寿的规模和营收应该有一定的水分，恒大与恒大人寿的关联交易也不容忽视。比如恒大可以强制员工和高管购买恒大人寿的保险产品，然后通过恒大人寿筹集资金。

可以看出，从持股比例来看，恒大对恒大人寿的影响力要大于盛京银行。事实上，目前陷入困境的恒大正按照“遏制房地产金融化、泡沫化趋势”的政策要求，逐步退出包括盛京银行、恒大人寿等实体在内的相关金融业务。基于此，大致可以认为，出售盛京银行股权可能只是恒大退出金融业务的开始，流动性危机已逐渐触及恒大资产处置的核心。

(四)恒大地产、恒大物业将被拆除

除了金融股权和恒腾网络股权，恒大地产和恒大物业是恒大体系中最有价值的。虽然此前恒大地产与和盛创展的交易失败，但我们仍然相信，如果要在金融股权清理时从根本上解决恒大自身的问题，那么恒大地产和恒大地产迟早会面临解体的命运，而这个命运取决于谁来接手恒大的债务。

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